由于今年國(guó)務(wù)院推出了一系列政策改善光伏電站項(xiàng)目的盈利，資本對(duì)于光伏電站的投資意愿不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量也呈現(xiàn)持續(xù)幾年的高速增長(zhǎng)。未來(lái)分布式需求進(jìn)一步啟動(dòng)將帶來(lái)行業(yè)更持續(xù)的增長(zhǎng)。而公司作為行業(yè)龍頭，隨著行業(yè)高速增長(zhǎng)，公司也將有望持續(xù)受益。

1.雙輪驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)大規(guī)模爆發(fā)

市場(chǎng)空間廣闊，雙輪驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)爆發(fā)。自從11年國(guó)內(nèi)光伏地面電站標(biāo)桿電價(jià)出臺(tái)后，地面電站建設(shè)量大幅增長(zhǎng)，行業(yè)經(jīng)歷了3年高速增長(zhǎng)，復(fù)合增速超過(guò)100%。而今年出臺(tái)了光伏分布式補(bǔ)貼，行業(yè)有望再度延續(xù)此前的高速增長(zhǎng)，復(fù)合增速仍保持在30%的水平。根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，全國(guó)建筑物可安裝光伏發(fā)電約3億千瓦，僅省級(jí)以上工業(yè)園區(qū)就可安裝8000萬(wàn)千瓦，潛力巨大。因此，分布式光伏的政策逐步完善將有望帶來(lái)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的又一輪高速增長(zhǎng)。

2.今年政策配套也大超市場(chǎng)預(yù)期

政策推進(jìn)加速，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的起點(diǎn)。雖然光伏發(fā)電成本這幾年正以難以想象的速度在下降，但是由于光伏發(fā)電的成本仍高于傳統(tǒng)能源，因此補(bǔ)貼和政策配套仍是必不可少的，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，光伏是有希望大規(guī)模替代傳統(tǒng)能源的解決方案。

3.分布式項(xiàng)目理論收益率相當(dāng)可觀

政策強(qiáng)推分布式，理論盈利能力非常可觀！今年可謂是分布式光伏真正的起點(diǎn)年：電網(wǎng)的大力配套、補(bǔ)貼電價(jià)出臺(tái)、分布式細(xì)則出臺(tái)都在很大程度上有效推動(dòng)了分布式光伏的大發(fā)展。根據(jù)我們的收益率模型測(cè)算，如果年發(fā)電小時(shí)為1000小時(shí)，光伏售電價(jià)格0.85元/度，用戶消納100%測(cè)算，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率可達(dá)15.32%，盈利能力相當(dāng)可觀！但其存在幾個(gè)前提假設(shè)在一些項(xiàng)目上仍存在不確定性，如用戶消納比率、屋頂資產(chǎn)租賃、光照條件的穩(wěn)定性仍需要細(xì)則給予進(jìn)一步規(guī)范。隨著未來(lái)政策進(jìn)一步完善，分布式光伏將有望迎來(lái)跨越式的發(fā)展。

逆變器業(yè)務(wù)：量、利雙升帶來(lái)高速增長(zhǎng)

1.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)帶來(lái)公司出貨量快速提升

行業(yè)春暖公司花開，龍頭受益行業(yè)高增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)帶來(lái)公司出貨量快速提升。由于今年國(guó)務(wù)院推出了一系列政策改善光伏電站項(xiàng)目的盈利，資本對(duì)于光伏電站的投資意愿不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量也呈現(xiàn)持續(xù)幾年的高速增長(zhǎng)。未來(lái)分布式需求進(jìn)一步啟動(dòng)將帶來(lái)行業(yè)更持續(xù)的增長(zhǎng)。而公司作為行業(yè)龍頭，隨著行業(yè)高速增長(zhǎng)，公司也將有望持續(xù)受益。

2.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)今年份額提升及盈利改善

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)今年份額提升及盈利改善。公司是國(guó)內(nèi)最早從事逆變器行業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè)，主導(dǎo)起草各項(xiàng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，因此份額也持續(xù)在35%以上，但由于09年行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，無(wú)數(shù)資本涌入行業(yè)形成大量的中小廠商，為了避免導(dǎo)致光伏組件的前車之鑒，公司主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格一年時(shí)間降了約50%，單季度凈利率也由11年四季度的19.67%降到12年四季度的2.21%。以短期利潤(rùn)下降帶來(lái)了更優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)格局，根據(jù)走訪了解的情況，國(guó)內(nèi)原先一些領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)逐步退出。公司今年的份額也出現(xiàn)較為明顯的上升。由于產(chǎn)業(yè)格局的改善及成本的下降，公司凈利率也由12年四季度的2.21%回升至13年三季度的11.02%，且仍在持續(xù)回升。