鋰電設備行業核心觀點

　　關鍵假設：行業供需中期維持結構性過剩，鋰電池龍頭擴張仍確定

　　1、國內需求：預計2020年國內電動車300萬輛，對應動力鋰電池需求120GWh，新增產能將達87GWh，設備需求超260億元。

　　2、全球需求：

　　從電動化率的角度測算，預計2025年，電動車滲透率可達25%，動力鋰電池需求超1700GWh，設備總需求達5000億元。

　　2018-2025年動力鋰電池累計總需求超5000GWh。

　　從龍頭車廠的銷量計劃測算，預計龍頭車企（大眾奔馳寶馬奧迪等）2025年全球電動車1080萬輛，對應動力鋰電池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年設備總需求近900億元。

　　驅動因素：

　　1、雙積分制推出確保行業高增長；

　　2、國際車企巨頭和歐美國家推出電動化戰略；

　　3、國產設備商迎來進口替代和自動化率提高兩大機遇。

　　與市場不一樣的觀點：

　　1、考慮到技術迭代設備更新和市場不斷有新進入者，需求比模型預測要多1-2倍；

　　2、2018年國內動力電池行業結構性過剩和補貼退坡影響，行業加速洗牌，行業集中度將大幅提升，同時國外電池巨頭將加大力度布局，擴產將超預期；

　　3、預計全球鋰電池前五將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設備公司成長性仍將高度確定；

　　4、市場未擺脫補貼政策思維，隨著新車型在2019-2020年密集推出，電動車銷量有望大幅超市場預期。

　　投資建議：目前國內電池企業面臨加速洗牌，將壓制行業估值和業績；而進入全球供應鏈的設備公司將擺脫國內行業短周期波動影響。預計全球鋰電池前五大企業將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設備公司仍將具有高成長性。

　　全球電動化大浪潮加速將誕生下一個“三一重工”：看好綁定龍頭電池企業的設備公司，業績成長性和持續性將大幅超預期，持續首推具備全球競爭力的設備龍頭，未進入國際龍頭電池供應體系的設備公司將面臨風險。

　　風險因素：下游投資低于預期、新能源車的銷量低于預期。

　　鋰電設備最新觀點：龍頭設備商將迎新一輪高成長周期！

　　新能源汽車行業進入后補貼時代，春季搶裝行情持續發酵，行業維持高景氣。根據東吳電新組數據，1-4月新能源汽車累計銷量22.53萬輛，同比增長149.2%，其中4月銷量為8.19萬輛，同比增長138.4%，環比增長21%；2018Q1動力電池產量8.6gwh，同比增長32%，預計Q2環比增30-50%，繼續走強。隨著補貼政策在春節前落地，6月中旬執行，目前正處于緩沖期內，電動車搶裝行情持續發酵，我們預計電池需求將明顯回暖。此外，由于預期較充分，目前龍頭電池企業開工率已恢復至70%并仍在逐步提升中，景氣度好于預期，同比2017年呈高增長態勢。

　　全球電動化大趨勢不可忽視，電動化已經從中國政府和特斯拉主導轉為傳統汽車巨頭大眾、奔馳、寶馬主導，鋰電池供需缺口巨大，擴產將超預期。我們預計，2020年全球電動車銷量500-600萬輛，對應動力鋰電池需求200-250GWh，設備總需求約700億元。同時隨著對中國車企的補貼將于明年底結束，2018年國外龍頭產能擴張將超預期（LG、松下、三星SDI等累計擴產預計超過25GWh，同比增速達到60%以上），進入全球供應體系的設備公司將抵消國內行業短周期波動影響。

　　影響擴產進度因素將除，鋰電設備龍頭將迎新一輪高成長周期！CATL上市和BYD電池業務分拆，是2017年Q4以來影響兩大巨頭擴產進度的重要因素。2018年CATL將建設24條產線，BYD預計擴產約10GWh。隨著這兩件重要事件落地，我們判斷，CATL和BYD的擴產招標進度將提速，預計行業即將進入招投標高峰，鋰電設備龍頭將迎來新的一輪高成長周期！