2月27日，全球鋰礦巨頭泰利森的股東大會(huì)高票通過(guò)了天齊集團(tuán)每股7.5加元的收購(gòu)議案。意味著收購(gòu)泰利森基本定局，而天齊集團(tuán)必須在短時(shí)間內(nèi)籌齊6.61億美元的收購(gòu)款。

同日，天齊集團(tuán)公告稱，由于獲得中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱“中投公司”)高達(dá)3億加元的投資，以及從瑞士信貸、中國(guó)工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd幾家金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款，總?cè)谫Y額度已經(jīng)達(dá)到約6.69億美元，基本敲定收購(gòu)所需的巨額資金。

其實(shí)，自泰利森收購(gòu)議案發(fā)起之初，天齊集團(tuán)表現(xiàn)出對(duì)資金的巨大渴求，并采取了各種可能的融資手段，包括定向增發(fā)、引入投資、股權(quán)質(zhì)押等。

3月4日，天齊集團(tuán)發(fā)布公告稱，已向兩家信托公司質(zhì)押了子公司天齊鋰業(yè)(002466.SZ)1965.1萬(wàn)股。至此，天齊集團(tuán)所質(zhì)押的股份數(shù)占其持股天齊鋰業(yè)總數(shù)比例，已高達(dá)74.32%。

“相對(duì)于定向增發(fā)來(lái)說(shuō)，以股權(quán)質(zhì)押的方式從銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)來(lái)獲得貸款，顯然更方便快捷。這是上市公司普遍會(huì)采用的一種融資方式。”廣發(fā)證券一位信托項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)《新產(chǎn)業(yè)》說(shuō)。

該信托經(jīng)理認(rèn)為，質(zhì)押股權(quán)的方式對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如到期不能償還，信托公司將有權(quán)自行處理所質(zhì)押的股份，作為上市公司的大股東有可能會(huì)喪失公司的控股權(quán)。

此外，若上市公司出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問題，股價(jià)大幅下降至金融機(jī)構(gòu)的止損警戒線，金融機(jī)構(gòu)便會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)，或者天齊集團(tuán)將會(huì)被要求追加質(zhì)押股權(quán)。“那時(shí)候的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更大。”

浙江賽伯樂投資公司合伙人徐震波指出，金融機(jī)構(gòu)并不會(huì)以獲得股權(quán)為最終目的。從長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，鋰礦資源較有投資價(jià)值，并且天齊鋰業(yè)和泰利森營(yíng)業(yè)狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)性不會(huì)很大。

緊急籌資

在外界看來(lái)，總資產(chǎn)不過(guò)20億元左右的天齊集團(tuán)收購(gòu)泰利森，是明顯的蛇吞象瘋狂舉動(dòng)。

何況天齊集團(tuán)開出的收購(gòu)價(jià)格足足比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出了1加元/股，泰利森100%股權(quán)的總收購(gòu)價(jià)格約為8.26億美元。

此前，天齊集團(tuán)已經(jīng)獲得了泰利森19.99%的股份，剩余近80%的股份還需6.61億美元資金。

但天齊集團(tuán)已經(jīng)沒有時(shí)間多想，便迫不及待地開始了融資。

去年10月，天齊集團(tuán)將其持有的天齊鋰業(yè)2000萬(wàn)股和3000萬(wàn)股，分別質(zhì)押給國(guó)開行和中國(guó)進(jìn)出口銀行，以解決部分收購(gòu)款問題，所質(zhì)押的股份數(shù)占其持股天齊鋰業(yè)總數(shù)的53%。

但資金缺口仍然很大。

去年12月，天齊鋰業(yè)公布非公開增發(fā)股票的方案，擬增發(fā)1.7億股，募資40億元，用于購(gòu)買泰利森65%的股份。但定向增發(fā)所需周期一般都長(zhǎng)達(dá)一年，面對(duì)即將到來(lái)的付款日，顯然不能解決天齊集團(tuán)燃眉之急。

關(guān)鍵時(shí)間，中投公司伸出援助之手。2月27日，中投公司通過(guò)旗下子公司立德投資公司向天齊集團(tuán)投資3億加元的消息，用以天齊集團(tuán)以協(xié)議安排方式全面收購(gòu)泰利森。

此外，天齊集團(tuán)還向瑞士信貸集團(tuán)、工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd分別貸款2億美元、1.2億美元和5000萬(wàn)美元，共計(jì)3.75億美元。

應(yīng)該是作為貸款擔(dān)保，天齊集團(tuán)將手中持有的天齊鋰業(yè)股權(quán)中的900萬(wàn)股質(zhì)押給華鑫國(guó)際信托公司，將1065.1萬(wàn)股質(zhì)押給了中泰信托公司。

“信托公司的門檻和程序相對(duì)簡(jiǎn)單，只要有足夠的抵押便可。一些上市公司資金趨緊會(huì)經(jīng)常采用的一種融資方式。”上述廣發(fā)證券信托項(xiàng)目經(jīng)理表示。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)總股本為1.4億股，其中天齊集團(tuán)擁有的股份為9371萬(wàn)股，持股比例為63.75%，擁有絕對(duì)的控股權(quán)。

截至目前，天齊集團(tuán)已經(jīng)質(zhì)押出去的股份為6965.1萬(wàn)股，占天齊鋰業(yè)總股本的47.38%。

或存風(fēng)險(xiǎn)

“股權(quán)質(zhì)押一般不會(huì)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，但如果上市公司大股東出現(xiàn)頻繁質(zhì)押或超比例質(zhì)押，將有可能面臨股權(quán)流失，喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。”上述平安證券信托項(xiàng)目經(jīng)理表示。

該項(xiàng)目經(jīng)理指出，股權(quán)質(zhì)押貸款的利息一般為8%-8.5%。天齊集團(tuán)數(shù)十億的貸款的利息都高達(dá)億元。如果貸款周期較短的話，一旦公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題，巨額的貸款和利息足以壓垮公司的現(xiàn)金流。上市公司也將會(huì)失去所質(zhì)押的股份。

這種現(xiàn)象此前也發(fā)生過(guò)，近期被廣泛關(guān)注的超日債事件便是很好的案例。

上市后的超日太陽(yáng)(002506.SZ)便開始了瘋狂融資，就在一年多的時(shí)間里，其大股東倪開祿曾15次將手中股權(quán)質(zhì)押給信托、銀行等金融機(jī)構(gòu)以便融資貸款。截至到2012年7月31日，倪手中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為3.15億股，占該公司的37.36%。而他手中一共才持有公司37.38%的股份，這也意味著，倪開祿所持股權(quán)的99.95%都已被質(zhì)押用于融資。

不僅如此，2012年3月，超日太陽(yáng)還發(fā)行了價(jià)值10億元的5年期債券，被稱為“11超日債。”

2012年，超日太陽(yáng)收入20.54億元，同比下滑38.37%，虧損高達(dá)13.69億元。要命的是，多家供貨商向超日太陽(yáng)追討貨款高達(dá)1.6億元的貨款，多家銀行也因?yàn)橘J款逾期對(duì)其提起了訴訟。

問題是，倪開祿的股權(quán)已經(jīng)抵押殆盡，一旦公司喪失償還能力，其面對(duì)的將會(huì)是失去超日太陽(yáng)控制權(quán)。

據(jù)了解，信托公司的質(zhì)押價(jià)格一般是根據(jù)上市公司貸款前某段時(shí)間內(nèi)股票平均價(jià)格的4-5折計(jì)算，并且在質(zhì)押時(shí)股價(jià)60%的位置設(shè)置警戒線。一旦公司股價(jià)下跌至警戒線，便會(huì)被要求追加新的股權(quán)質(zhì)押，否則將會(huì)以最低4折的價(jià)格強(qiáng)制平倉(cāng)。這也意味著所質(zhì)押的股權(quán)被信托公司處理，從而喪失對(duì)公司的控制權(quán)。

而徐震波則認(rèn)為，天齊鋰業(yè)的總股本為1.47億元，所質(zhì)押出去的股份只占上市公司總股本的47%，并且被分散給多家金融機(jī)構(gòu)。倘若真是遇到出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問題，其控股權(quán)還會(huì)在天齊集團(tuán)手中，只是股權(quán)會(huì)被稀釋。

不過(guò)，與光伏行業(yè)不同，鋰電池上游的鋰鹽市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展良好。不僅消費(fèi)電子對(duì)碳酸鋰的需求在逐年增加，并且隨著未來(lái)電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能領(lǐng)域逐步發(fā)展，鋰電池的市場(chǎng)發(fā)展不可估量。

“這些金融機(jī)構(gòu)一定是看好這些市場(chǎng)，才會(huì)投資。”徐震波表示。相信金融機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)天齊集團(tuán)和泰利森的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展做過(guò)詳細(xì)評(píng)估。

從目前形式來(lái)看，天齊鋰業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好。2012年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05億元，雖然僅比上年增長(zhǎng)了0.64%。但凈利潤(rùn)卻達(dá)到了4595.9萬(wàn)元，增長(zhǎng)了14.25%。

此外，泰利森擁有世界上正在開采的、儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦。泰利森在經(jīng)營(yíng)正常的情況下，年度收入和凈利潤(rùn)分別為7億元和1.5億元元左右，資產(chǎn)狀況更優(yōu)于天齊鋰業(yè)。

天齊鋰業(yè)停牌前的股價(jià)為公司股價(jià)已上升至38.88元，除非天齊公司的股價(jià)跌至15.56元，金融機(jī)構(gòu)也不會(huì)輕易平倉(cāng)。

“當(dāng)然也不排除整個(gè)市場(chǎng)行情不景氣，公司出現(xiàn)重大變故或者經(jīng)營(yíng)不善資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。”徐震波表示。