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南都電源受并購子公司拖累下調業績

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2023年09月21日  

浙江杭州的上市公司南都電源業績變臉了。


南都電源公布的2017年度業績預告修正通告顯示,公司原本預告凈利潤增幅為50%至80%,現在下調至10%至40%,原因是收購的子公司華鉑科技實際毛利率下降。


華鉑科技曾是南都電源耗資22.76億元收購的全資子公司,去年上半年,貢獻了1.71億元的凈利潤,而公司同期凈利潤為1.56億元,其重要性可見一斑。


實際上,華鉑科技的業績變臉只是南都電源業績變臉的縮影。


記者梳理發現,上市以來,南都電源經營業績頻頻變臉,僅上市至2011年,就曾三度變臉,飽受詬病。


業績變臉和公司的投資并購未達預期有關。


上市以來,通過首發、發債、增發等方式,南都電源合計直接融資近70億元,其中不乏超募資金。公司將這些資金投向了并購等,其中不少項目未達預期。上述華鉑科技就是典型之一。


業績變臉也傳導至二級市場。南都電源下調業績預告當日,股價大跌9.03%,四家機構賣出1.63億元。


昨晚,針對業績變臉一事,南都電源一不愿透露身份的人士表示,目前情況就是通告內容,詳細情況需待2017年正式年報披露。


上市前后經營業績大變臉


對南都電源而言,經營業績變臉已經司空見慣。


南都電源最近一次公布的有關經營業績的通告就是變臉。公司通告稱,預計2017年實現凈利由4.94億元5.93億元下調為盈利3.62億元4.61億元,同比上升幅度由50%80%下調為10%40%。


對此次經營業績大幅下調,南都電源解釋稱,四季度受原材料價格上漲影響,子公司華鉑科技實際毛利率下降,且產量又受到四季度北方地區天然氣供應短缺影響,合計影響業績貢獻7100萬元。同時,電動自行車電池業務銷售未達預期及天然氣供應短缺影響產量,影響業績貢獻2266萬元。通信蓄電池產品實際毛利率下降,相應影響業績貢獻3060萬元。政府補貼項目驗收沒有在預期時間內完成,減少了當期收益確認2183萬元。前述4項合計影響1.46億元。


有意思的是,兩個月之前,南都電源還頻頻公布諸般利好,曾經公司預告的利好反轉得這么快令人很是意外。


去年十月三十日的三季報預告,預計2017年全年凈利潤上升五成至八成,重要原因就是完成華鉑科技的并購重組,帶來收入及利潤上升。同時,儲能產品本期銷售收入比上年同期大幅上升,利潤貢獻有所新增。


去年十一月十四日,公司還通告稱,預中標我國移動基站用磷酸鐵鋰電池產品集中采購項目,中標金額預估為2億元。今年一月十日,南都電源建造的全球最大商用儲能電站并網運行的消息引發業內高度關注。


其實,對南都電源而言,業績變臉并不陌生。


公開資料顯示,南都電源成立于1997年。2010年四月,南都電源成功登陸創業板,其市盈率54.10倍,募資20.46億元,超募資金14.54億元。


上市之前的2008年、2009年,南都電源的凈利潤為1.16億元、1.61億元,同比增速為146.89%、38.17%。上市之后,2010年至2012年的凈利潤分別為0.82億元、0.71億元、1.26億元。數據顯示,不如上市之前。


IPO募資20.46億元后,南都電源償還銀行借款,大幅減輕,財務費用也從2009年的2167.98萬元銳減至2010年的-810.41萬元。單此一項,間接為南都電源增收凈利潤近3000萬元。而其2010年的凈利潤只有0.82億元,由此計算,這一年凈利潤下降了47.71%。


募資超80億元用于擴張


上市后業績大變臉的南都電源開始通過資本市場募資大肆擴張。


Wind數據顯示,2010年至今,南都電源合計融資148.60億元,除了間接融資(按籌資現金流入口徑)的累計取得借款收到的現金79.94億元外,直接融資達到68.66億元,間接融資(按增量口徑)的累計新上升短時間借款14.42億元,后兩項合計為83.08億元。直接融資中,首發募資20.46億元、2次定向增發募資39.20億元、發債募資9億元。


這么多的募資,南都電源投向了哪里呢?上市首年業績變臉后,次年九月三日,南都電源一口氣收購了華宇電源51%股權、五峰電源80%股權,合計耗資2.43億元。


根據公司2011年年報,兩家公司從當年四季度納入公司合并報表范圍,兩家公司合計實現凈利潤2072.71萬元。3個月后,公司又耗資1.20億元收購了成都國艦新能源51%,后者成為其控股子公司。


平息了幾年后,2015年六月,南都電源出資3.16億元收購華鉑科技51%股權,進入再生鉛產業,打通蓄電池產業鏈。值得重點關注的是,華鉑科技成立于2014年四月十四日,被收購之時成立才一年。彼時,華鉑科技一方了做出業績承諾,2015年、2016年凈利潤1.2億元、2.3億元。


去年三月,南都電源將華鉑科技剩下的49%股權納入麾下,耗資19.6億元。由此,南都電源收購華鉑科技100%股權合計耗資22.76億元。比較發現,不到兩年,華鉑科技100%股權估值從6.20億元猛升至40億元,上升了6.45倍。這一次,華鉑科技的交易對方朱保義承諾,2017年至2019年扣非凈利潤分別為4億元、5.5億元、7億元。


此外,2016年至2017年,南都電源還分別出資0.3億元、0.89億元收購了孔輝汽車17.07%、智行鴻遠9%股權。


智行鴻遠的業績承諾方承諾,2017年至2019年,累計扣非凈利潤總額不低于3.3億元。


凈利潤和營業收入上升不匹配


募投項目、并購項目密集上馬,而南都電源的經營業績仍然不夠靚麗,這其中的原因,就是投資項目不達預期。


伴隨著募投項目達產及并購標的并表,南都電源的營業收入大幅上升。


2011年至2017年九月底,南都電源實現營業收入16.84億元、31.04億元、35.08億元、37.86億元、51.53億元、71.41億元、63.54億元。2016年的營業收入較2011年上升了3.24倍。


同期凈利潤的上升就沒有這么可觀。2011年至去年九月底,南都電源實現的凈利潤分別為0.71億元、1.26億元、1.30億元、1.06億元、2.03億元、3.29億元,2016年的凈利潤較2011年上升了3.63倍。


雖然凈利潤和營業收入增速基本同步,但6年間存在波動,而2011年凈利潤是10年來的低谷。剔除這些因素,其凈利潤和營業收入上升并不匹配,其原因就是部分項目未達預期。


作為南都電源最大一筆并購案標的華鉑科技,去年上半年凈利潤1.71億元,而其全年業績目標為4億元。根據公司預告,實際毛利率下降,產量因供氣短缺受影響,其全年業績難達標似乎已成事實。


募投項目中,未達預期的也不少。


南都電源超募資金投入的新型動力及儲能電池生產線建設項目,投資13億元,使用超募資金10.81億元。2015年項目完全達產。預計項目全部銷售收入可達40.1億元,項目每年可實現凈利潤4.2億元,后來實際投入5.21億元。


為此,南都電源還成立了杭州南都動力科技,該公司2013年至2016年的凈利潤為-176.67萬元、-1364.39萬元、3088.63萬元、4495.75萬元。這和當初預期的2.02億元、3.82億元、4.46億元差距甚遠。


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