因對賭業(yè)績不達標，鋰電領域又一仗開打。

三月十九日，金冠股份通告稱，因業(yè)績承諾不達標，公司向張漢鴻、共青城百富源鴻圖投資、李小明三方提起，要求其履行業(yè)績補償義務。

通告指出，由于鴻圖隔膜2019年業(yè)績考核凈利潤-3115萬元，未能完成業(yè)績承諾，且和承諾凈利潤不低于1.69億差距較大。根據(jù)補償協(xié)議，被告需向原告補償合計2.94億元，返還分紅款合計291.8萬元，并承擔費用。

有意思的是，同日來自金冠股份的另一則通告顯示，張漢鴻、共青城百富源鴻圖投資、李小明等三方也向金冠股份提起了，請求判令終止原告和被告簽訂收購方法中2019年、2020年補償方法的履行。

雙方各執(zhí)一詞，2020年第一場鋰電領域因業(yè)績承諾不達標的仗將正式上演。

事實上，由于前幾年鋰電產(chǎn)業(yè)風頭正勁，優(yōu)質(zhì)標的公司紛紛被上市公司并購。高工鋰電據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈兼并購案例54起，涉及金額超550億元；2018年54起，涉及金額超過860億；2019年20起，涉及金額約277億元。

而隨著新能源補貼政策變化、行業(yè)競爭加劇，受價格戰(zhàn)、應收賬款、下游客戶牽連等多方因素影響，標的公司的競爭力也備受挑戰(zhàn)和考驗。疊加疫情等不穩(wěn)定因素，今年或新增更多標的公司對賭失敗的風險，由此引發(fā)的仗也或明顯新增。

終止補償緣由思路清奇？

復盤金冠股份和鴻圖隔膜的緣由，其實比較簡單。但是鴻圖隔膜的終止補償方法的原因則顯得有些思路清奇。

根據(jù)2017年雙方簽訂的收購協(xié)議，鴻圖隔膜承諾的業(yè)績承諾是，2017-2020年，每年凈利潤分別不低于5000萬、1.3億、1.69億和2.2億。未能完成承諾則按約定承擔補償責任。

2019年，鴻圖隔膜未經(jīng)審計的業(yè)績考核凈利潤約為-3115.18萬元，已出現(xiàn)大額虧損，和補償義務人承諾的2019年凈利潤不低于16900萬元差額巨大。

且第一補償人張漢鴻明確表示鴻圖隔膜無法完成其承諾的2019年度及2020年度凈利潤，并意圖自行減持公司股票。由此公司決定提起。

目前，鴻圖隔膜董事長張漢鴻已經(jīng)辭任金冠股份副總經(jīng)理職務。

而張漢鴻、共青城百富源鴻圖投資、李小明三方提起的則表示，鴻圖隔膜利潤下降、未能實現(xiàn)承諾凈利潤是2018年、2019年政策調(diào)整所導致。

而政策調(diào)整系原告無法預見也不可防止且無法克服的，屬于不可抗力情形。因此有權解除《補償協(xié)議》并終止2019年、2020年補償方法的履行。

值得一提的是，由于2018年累計承諾業(yè)績不達標，鴻圖隔膜方已經(jīng)做出過一輪業(yè)績補償。因此張漢鴻等三方認為結合的實際情況，補償協(xié)議應當解除。

由此來看，新能源政策調(diào)整是否構成不可抗力情形將成為勝負的關鍵。一旦鴻圖隔膜方成功，或給一些在絕望中掙扎的業(yè)績對賭不達標公司，看到光明和希望。

業(yè)績對賭仗或新增

不可否認的是，當前隨著新能源補貼政策變化，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈市場話語權逐步向頭部公司集中，隨著行業(yè)發(fā)展步入深水期，市場競爭也在不斷加劇，被收購的標的公司要完成業(yè)績對賭的難度也在新增。此前由于業(yè)績對賭幾近引發(fā)的仗也時有發(fā)生。包括此前勝利精密和蘇州捷力、東方精工和普萊德等，都因為業(yè)績對賭等原因差點對簿公堂。

今年來看，新能源汽車銷量仍舊萎靡疊加疫情等不穩(wěn)定因素，更多標的公司對賭失敗的風險將新增，而由此引發(fā)的仗也或新增。

而雙方最終的結局或對簿公堂，或和解并走向剝離。

從趨勢看，一方面，從去年以來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的兼并購以及資本熱度已經(jīng)逐步回歸理性，巨型資本的進入也更為謹慎。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的兼并購更加趨向于同行或上下游之間的橫向或縱向兼并購，標的估值及業(yè)績對賭設置也將回歸理性。

另一方面，此前跨界入局的上市公司也在逐步退出鋰電領域，出售標的公司或終止收購步伐。如上述的勝利精密就將蘇州捷力出售給了恩捷股份，東方精工也將普萊德成功售出。還有雙杰電氣、四川長虹、*ST東南、光宇國際、新海宜等，都已剝離或終止鋰電標的業(yè)務。

可以預見的是，跨界公司的退出及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈間兼并購提速，無疑會進一步減少參和者，加速弱者淘汰。行業(yè)資源的重新組合也將重塑細分產(chǎn)業(yè)鏈市場的競爭格局。