新宙邦：公司產(chǎn)品覆蓋鋰電池、電容器、半導(dǎo)體和有機(jī)氟化學(xué)品四大領(lǐng)域，是鋰電池電解液龍頭，行業(yè)市占率前三。收購(gòu)九九九之后，公司完成了電解液產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，有望成為全行業(yè)成本最低的公司。受益于全球電動(dòng)汽車以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速上升，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間十足。

標(biāo)簽：鋰電池、電解液、六氟磷酸鋰、新能源汽車

看點(diǎn)：

1)電解液行業(yè)格局持續(xù)向好，價(jià)格企穩(wěn)底部明朗

電解液由溶劑、溶質(zhì)(六氟磷酸鋰)和添加劑組成，被譽(yù)為電池的血液。目前我國(guó)公司電解液產(chǎn)量全球占比70%左右，國(guó)內(nèi)一線龍頭產(chǎn)量規(guī)模居前。受益于全球電動(dòng)汽車以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速上升，電解液作為鋰電池關(guān)鍵原材料也將充分受益。預(yù)計(jì)2025年全球鋰電池電解液出貨量超過(guò)130萬(wàn)噸；市場(chǎng)規(guī)模接近400億元，20-25年復(fù)合增速32%。

價(jià)格方面，由于六氟磷酸鋰在電解液中的成本占比較高，因此其價(jià)格和電解液價(jià)格呈現(xiàn)了高度的相關(guān)性。近期，電解液核心原材料六氟磷酸鋰價(jià)格開(kāi)啟了上漲態(tài)勢(shì)，電解液也跟隨六氟的價(jià)格底部企穩(wěn)穩(wěn)步抬升。

2)公司核心客戶放量，電解液量利齊升

電解液行業(yè)經(jīng)歷多次整合，正呈現(xiàn)出集中度持續(xù)提升的趨勢(shì)。公司作為國(guó)內(nèi)電解液一線龍頭之一，電解液出貨穩(wěn)步上升，市場(chǎng)率逐年提升，20年一季度接近20%。其中，和海外頭部客戶的綁定更是功不可沒(méi)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司已經(jīng)和日韓三家一線電池公司都建立了不同程度的供應(yīng)關(guān)系，尤其在LG化學(xué)中的份額占比較大，19年達(dá)到了23%。

在海外電池公司已經(jīng)紛紛在我國(guó)建廠并持續(xù)擴(kuò)大電池產(chǎn)量的大背景下，以新宙邦為代表的國(guó)內(nèi)電解液龍頭有望持續(xù)受益。預(yù)計(jì)20-22年公司對(duì)LG化學(xué)出貨量分別為1.6/2.3/3.3萬(wàn)噸，同比上升94%/46%/46%。

3)收購(gòu)九九久，產(chǎn)業(yè)鏈一體化助力盈利能力提升

十一月三日，公司通告擬以最高不超過(guò)22.27億元購(gòu)買江蘇九九久科技有限公司74.24%股權(quán)(對(duì)應(yīng)30億估值)。九九久目前擁有5000噸六氟磷酸鋰產(chǎn)量，在國(guó)內(nèi)僅次于天賜材料、多氟多、新泰材料排名第四。

收夠九九久之后，明年公司的六氟磷酸鋰供應(yīng)無(wú)憂。疊加公司溶劑項(xiàng)目明年投產(chǎn)，公司將實(shí)現(xiàn)氫氟酸、六氟磷酸鋰、新型鋰鹽、溶劑、傳統(tǒng)和新型添加劑等幾乎所有環(huán)節(jié)的布局，成為電解液家實(shí)現(xiàn)原材料完全自供的公司，成本將是行業(yè)最低。

由于電解液賺的是成本控制和技術(shù)研發(fā)的錢，新宙邦研發(fā)最強(qiáng)，成本最低，公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。如收購(gòu)?fù)瓿桑A(yù)計(jì)2021-22年將分別貢獻(xiàn)歸母凈利1.9、2.2億元。