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鋰電設備行業進入超級景氣周期

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2019年03月13日  

投資要點:


2019年全球電池龍頭進入新擴產周期——預計市場空間達4年4倍


我們在2018Q2提出的【2019年全球龍頭將進入新擴產周期】邏輯不斷在超預期兌現。目前全球動力電池龍頭競爭格局清晰:國內CATL、BYD;國外松下、LG、三星、Northvolt共6家,2018年底產能合計約99GWh,目前規劃產能(動力電池+儲能)至2022年將增加至542Gwh,未來四年增幅將達4倍以上,預計對應的新增設備投資額合計為1600億元左右。由于規劃產能已鎖定國際大型車企長期訂單,隨著電動化加速,預計產能規劃持續上調。


鋰電龍頭擴張備戰無補貼時代,設備供不應求進入景氣周期


1)電動車行業從補貼驅動轉向市場驅動。(1)通過補貼的調整,引導新能源汽車行業成本降低,倒逼動力電池產品性能不斷提升,對行業發展長期利好。(2)考慮到投產周期1-2年左右(若廠商現在宣布擴產,投產均在2020年之后),目前龍頭擴產投資本身是朝著無補貼時代去的。我們認為二者將促進電動汽車的性能提升和價格下降。2018年之后各車企加速投放具有較強吸引力的爆款電動車型,產品具備“科技”和“智能”特點,供給端的好產品有望推動產業從補貼驅動轉向市場驅動。長期看,消費意愿的提升將促進新能源汽車銷量需求的持續增長。


2)設備行業從價格戰到供不應求。從市場擔心動力電池降本將壓制設備公司盈利能力,我們認為單位投資下降更多來自效率的提升,設備供不應求將扭轉2018年行業價格戰的情況。市場認為設備行業面臨“單GW投資額降低”;實際上是“單位投資額的設備效率更高”:過去幾年鋰電設備技術不斷進步,效率提升2-3倍。隨著技術成熟,未來下游高度景氣有望傳導至設備端,優質設備供不應求將成為未來趨勢。


3)國內設備廠商受益于全球龍頭擴產加速。CATL和BYD擴產節奏從每年8GWh增長至每年30-40GWh;日韓龍頭三星、LG、松下2019年開始發力鋰電池行業,按照過往的產業投資歷史看,他們的中長期產能規劃有望對標CATL,未來日韓電池龍頭的擴張規模將大幅超預期。日韓本土設備商受制于產能瓶頸,同時中國設備商已具備全球競爭力,將受益于本輪全球龍頭擴產。


4)技術進步長期利好設備商。我們通過模型測算,在補貼退出的情景下,依托電池等核心成本的下降、產品性能和結構升級帶來的終端提價,鋰電行業依然能實現可持續的盈利發展,電池行業的高投資回報率將會推動技術不斷進步,下游不斷擴產新產能,尤其利好設備商。


一體化設備&;整線集成將成為設備行業大趨勢


1)在降本增效的背景之下,一體化設備應用逐漸增多。鋰電設備由單機銷售到分段集成,再到整線集成,最終發展為自動化的整線集成。2)鋰電設備行業集中度提升,行業橫向整合加速,看好具備整線能力的設備商。


投資建議:重點推薦:1、【先導智能】全球絕對領先的設備龍頭,泛半導體領域布局不斷超預期。2、【科恒股份】涂布設備龍頭+正極材料和設備核心客戶份額不斷提升+整線布局加速。建議關注:【璞泰來】【贏合科技】【天奇股份】【星云股份】【杭可科技,擬上市】。


風險提示:下游電池廠投資低于預期;新能源車銷量不及預期。

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