對于充電樁行業(yè)的營運市場，我們主要探討三個問題：1）市場空間未來有多大；2）市場格局走勢如何；3）營運企業(yè)盈利能力如何。

首先，我們關(guān)注充電樁運營市場而非設(shè)備市場的原因：設(shè)備市場的門檻低，市場分散難以整合，渠道重于技術(shù)，主要銷量入口為車企的車樁隨配。

前兩個問題將在后續(xù)的充電樁專題中繼續(xù)進行更深入的探討，本文的關(guān)注點主要集中在第三個問題，充電樁營運企業(yè)盈利能力如何：

我們選取萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)”募投信息，結(jié)合自行假設(shè)的數(shù)據(jù)，對運營類充電樁項目在達到盈虧平衡的年充電量，以及項目的靜態(tài)投資回收期進行敏感性分析，得到結(jié)論如下：

1）充電樁項目盈虧平衡所需的年充電量：每億元的充電樁建設(shè)投入所需年充電量平均2.59億KWh；

2）充電樁項目盈虧平衡所需的充電樁利用率：平均6.38%；

3）充電樁利用率與靜態(tài)回收周期成正比關(guān)系，當項目的充電樁利用率為6%時，可得靜態(tài)投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%時，可得靜態(tài)投資回報期為平均5.74年。

具體分析如下：

1）項目盈虧平衡時的充電度數(shù)=年充電樁建設(shè)投入/（服務(wù)費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）

2）項目的靜態(tài)投資回收期=總充電樁建設(shè)投入/（服務(wù)費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）/年充電量

3）充電樁使用壽命8-10年對應(yīng)的年充電樁建設(shè)投入為0.86-1.07億元，同時服務(wù)費0.4-0.6元/KWh，對應(yīng)項目盈虧平衡時的年充電量為1.65-3.34億KWh。

4）取盈虧平衡時的年充電量均值2.26億KWh，已知項目滿載時年充電量35.46億KWh，可得盈虧平衡時的充電樁利用率為平均6.38%。

5）取服務(wù)費均值0.5元/KWh，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均5.74年。

1.充電樁行業(yè)的運營市場增速較高，市場格局高度集中

在2月25日的《從“夠用”到“好用”，深度思考電動車下一階段投資機會深》的報告中，我們提到了2019年是電動車產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)入期的元年，電動車正從“能用”向“好用”邁進。而此過程中，充電服務(wù)是電動車產(chǎn)業(yè)鏈目前一大痛點。我們認為有痛點便有投資機會，因此，充電樁行業(yè)值得關(guān)注。

針對充電樁行業(yè)的營運市場，我們將陸續(xù)發(fā)布報告，主要探討三個問題：1）市場空間未來有多大；2）市場格局走勢如何；3）營運企業(yè)盈利能力如何。

首先，我們關(guān)注充電樁運營市場而非設(shè)備市場的原因：設(shè)備市場的門檻低，市場分散難以整合，渠道重于技術(shù)，主要銷量入口為車企的車樁隨配。

接下來，針對第一個問題，市場空間未來有多大：我們認為現(xiàn)階段新能源乘用車在出租車和網(wǎng)約車領(lǐng)域的大幅滲透，帶動第三方的充電樁使用率大幅提升，因此充電量出現(xiàn)大規(guī)模增長，未來一年內(nèi)仍將保持較高增速，行業(yè)高景氣，成長性確定。但此模式下的滲透有明顯天花板，長期看的話，我們對充電樁能否開打更廣闊的2C端乘用車市場依舊存疑，長期市場空間尚待繼續(xù)跟蹤。

針對第二個問題，市場格局走勢如何：我們認為目前市場處于高度集中狀態(tài)，且集中度仍有提升的空間。市場參與者主要包括國資企業(yè)（國網(wǎng)、中國普天）、民營資本（特來電、星星充電）、車企（上汽安悅、比亞迪）。截至2018年底，國內(nèi)共有30萬臺公共充電基礎(chǔ)設(shè)施處于運營狀態(tài)，其中特來電運營12.1萬臺、國網(wǎng)運營5.7萬臺、星星充電運營5.5萬臺、上汽安悅運營1.5萬臺、中國普天運營1.4萬臺，CR5為87.2%。

前兩個問題將在后續(xù)的充電樁專題報告中繼續(xù)進行更深入的探討，本文的關(guān)注點主要集中在第三個問題，充電樁營運企業(yè)盈利能力如何。

2.運營類充電樁的靜態(tài)投資回報期平均5.74-9.57年

我們選取萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)”募投信息，結(jié)合自行假設(shè)的數(shù)據(jù)，對運營類充電樁項目在達到盈虧平衡的年充電量，以及項目的靜態(tài)投資回收期進行敏感性分析，得到結(jié)論如下：

1）充電樁項目盈虧平衡所需的年充電量：每億元的充電樁建設(shè)投入所需年充電量平均2.59億KWh；

2）充電樁項目盈虧平衡所需的充電樁利用率：平均6.38%；

3）充電樁利用率與靜態(tài)回收周期成正比關(guān)系，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均5.74年。

具體分析如下：

萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)”募投項目中，充電樁建設(shè)相關(guān)投資約8.56億元，完工后將建成直流充電樁4600臺，功率基本都為60KW（有600臺為40-60KW）；交流充電樁18400臺，功率都為7KW。

充電樁年工作時長：按一年365天，每天24小時計，年工作時長為8760小時；

因此，“I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)”募投項目完工后，合計可實現(xiàn)滿載年充電量35.46億KWh。其中，直流充電樁滿載年充電量24.18億KWh，交流充電樁滿載年充電量11.24億KWh。

據(jù)此，我們提出以下假設(shè)：

1）單價=電價（0.6-08元/KWh）+服務(wù)費（0.4-0.6元/KWh）；

2）可變成本=電價（0.6-08元/KWh）+APP平臺/電站運營/后期運維成本（0.08元/KWh）；

3）充電柱使用壽命：8-10年，殘值率為0%。

根據(jù)：

1）盈虧平衡時的銷量=年固定成本/（單價-單位可變成本）

2）靜態(tài)投資回收期=總固定成本/（年收入-年可變成本）

3）電價在單價與可變成本中價值量相同，即充電樁企業(yè)未從電價買賣過程中獲利。

因此：

1）項目盈虧平衡時的充電度數(shù)=年充電樁建設(shè)投入/（服務(wù)費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）

2）項目的靜態(tài)投資回收期=總充電樁建設(shè)投入/（服務(wù)費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）/年充電量

3）充電樁使用壽命8-10年對應(yīng)的年充電樁建設(shè)投入為0.86-1.07億元，同時服務(wù)費0.4-0.6元/KWh，對應(yīng)項目盈虧平衡時的年充電量為1.65-3.34億KWh。

4）取盈虧平衡時的年充電量均值2.26億KWh，已知項目滿載時年充電量35.46億KWh，可得盈虧平衡時的充電樁利用率為平均6.38%。

5）取服務(wù)費均值0.5元/KWh，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態(tài)投資回報期為平均5.74年。