最大最純正的鋰電池概念股并不在A股，而是在新三板。

鋰電池

最大最純正的鋰電池概念股并不在A股，而是在新三板。

它，就是貝特瑞。241名股東、78.27億元的市值、73423名投資者關(guān)注，在新三板，其受關(guān)注度僅次于中科招商和九鼎集團(tuán)。

一個多月前，貝特瑞準(zhǔn)備借力新三板融資10億元，建立3萬噸/年的正極材料生產(chǎn)項目。若該項目完成，貝特瑞正極材料的產(chǎn)能有可能一舉超過杉杉股份（600884.SH）3.3萬噸的產(chǎn)能，成為全球最大的正極材料生產(chǎn)商。

同時，因為正負(fù)極材料的成本占鋰電池總成本的50%以上，貝特瑞因此也很可能會成為全球最大的鋰電池材料生產(chǎn)商。

一、站上新能源汽車爆發(fā)風(fēng)口，2016年凈利潤2.61億，同比增長47.12%

負(fù)極材料是生產(chǎn)鋰電池的四大材料之一，而貝特瑞是負(fù)極材料領(lǐng)域當(dāng)之無愧的老大。

貝特瑞的官網(wǎng)這樣介紹公司的行業(yè)地位“2008年至今，貝特瑞實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料市場占有率國內(nèi)第一，全球第二；磷酸鐵鋰正極材料市場占有率國內(nèi)第一，全球前三；并率先實(shí)現(xiàn)了層狀錳酸鋰產(chǎn)業(yè)化，填補(bǔ)了國內(nèi)外空白。”

2015年，貝特瑞鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到3萬噸，占全國產(chǎn)能比重達(dá)到30%，產(chǎn)量超過2.7萬噸，占全國產(chǎn)量比重超過37%，遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)。隨著公司惠州貝特瑞等新生產(chǎn)線的投產(chǎn)，未來負(fù)極產(chǎn)量仍將繼續(xù)提升。

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資料來源：百川資訊、平安證券研究所

目前國內(nèi)鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)超過50家，行業(yè)格局是這樣的：貝特瑞和杉杉股份（600884）為第一梯隊；星城石墨、正拓能源、摩根海容等為第二梯隊，相互之間差距不大；另外三菱化學(xué)等巨頭也在國內(nèi)設(shè)廠；其余多為規(guī)模小、技術(shù)水平低的企業(yè)。

未來幾年競爭主要體現(xiàn)在第二梯隊企業(yè)對第一梯度企業(yè)的追趕，以及第一梯度企業(yè)間的競爭上，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。而已經(jīng)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的貝特瑞，在競爭中繼續(xù)領(lǐng)先是大概率事件。

其實(shí)跟杉杉股份比起來，貝特瑞是一只更純正的鋰電池概念股。貝特瑞營收全部來自鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈。而杉杉股份是由服裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做鋰電池業(yè)務(wù)的，2016年在電解液、負(fù)極材料、正極材料、新能源車方面共實(shí)現(xiàn)41.9億元的營收，還有12.9億元的業(yè)務(wù)屬于服裝、光伏等業(yè)務(wù)。

占據(jù)著這樣的行業(yè)地位，在新能源汽車的風(fēng)口下，貝特瑞自然也是賺得盆滿缽滿。公司2016年營業(yè)收入21.36億，同比增長42.28%。凈利潤2.61億，同比增長47.12%。

貝特瑞在年報中如此解釋業(yè)績的大幅增長，“由于新能源汽車銷量大幅度上升，公司及時抓住市場機(jī)遇，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在維持原有常規(guī)產(chǎn)品市場份額的基礎(chǔ)上向動力電池供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。”

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二、將成全球最大鋰電池材料生產(chǎn)商，因?qū)嵖厝岁P(guān)系暫時無法IPO

雖然已經(jīng)占據(jù)負(fù)極材料領(lǐng)域老大的地位，但是貝特瑞并不滿足，正在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大對正極材料的投入。

原因很簡單，在鋰電池四大材料中（正極、負(fù)極、電解液和隔膜），正極材料占到生產(chǎn)成本的40%左右，負(fù)極材料僅占5%。正極材料直接決定著鋰電池成本的高低。

貝特瑞對正極材料的布局從2013年就開始了。

2013年貝特瑞開始進(jìn)入正極材料的產(chǎn)業(yè)化階段。2014年參股芳源環(huán)保，布局三元正極材料前軀體領(lǐng)域。2016年7月，貝特瑞納米（天津）磷酸鐵鋰正極材料1萬噸/年的新生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

2017年3月23日，貝特瑞擬融資10億元建設(shè)3萬噸/年的正極材料項目。目前杉杉股份（600884.SH）旗下正極材料公司杉杉能源的總產(chǎn)能為3.3萬噸，為全球規(guī)模最大正極材料生產(chǎn)商。如果貝特瑞3萬噸鋰離子動力電池正極材料產(chǎn)業(yè)化項目（第一期）順利投產(chǎn)，貝特瑞在正極材料的產(chǎn)能有可能一舉超過杉杉股份，成為全球規(guī)模最大的正極材料生產(chǎn)商。

屆時貝特瑞可能成為名副其實(shí)的全球最大的鋰電池材料生產(chǎn)商。

業(yè)務(wù)調(diào)整反映在財務(wù)報表上，負(fù)極材料的營收占比不斷下降，正極材料占比則在不斷上升。

根據(jù)讀懂新三板研究中心數(shù)據(jù)，2013年貝特瑞負(fù)極材料營收占比達(dá)到86.76%，2016年已經(jīng)下降到60.86%。正極材料的營收占比則由2013年的3.39%上升到2016年的29.35%。

不僅如此，負(fù)極材料的營收增速也在放緩。從2013年到2016年，貝特瑞負(fù)極材料的營收分別為9.96億元、11.41億元、12.92億元，對應(yīng)的營收增速25.60%、14.56%、13.23%。

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未來隨著正極材料產(chǎn)能的擴(kuò)大，業(yè)績進(jìn)一步增長是可以預(yù)期的。最大的問題是，市場對鋰電池的強(qiáng)勁需求會一直持續(xù)下去嗎？

目前鋰電池主要應(yīng)用場景是3C電子產(chǎn)品和新能源汽車。雖然3C電子市場的需求增速放緩，但是新能源汽車（動力電池）的需求則出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

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根據(jù)真鋰研究和平安證券研究所的數(shù)據(jù)顯示，中國電動汽車銷量在全球范圍內(nèi)的市場份額大幅度上升，由2011年的14.7%迅速增長至2015年的48.7%。并且2015年全球電動車銷量增加的34.6萬輛汽車中，73.1%來自中國。

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更重要的是，在新能源汽車行業(yè)發(fā)展過程中，傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰電池正被拋棄，以三元材料作為正極材料的動力鋰電池逐漸成為汽車廠商的首選。

因為傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰電池能量密度低、低溫性能較差、續(xù)航能力差，而以三元材料作為正極材料的動力鋰電池則解決了這個問題。如果不出意外，三元材料會成為市場主流選擇。

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值得一提的是，貝特瑞實(shí)際控制人為A股上市公司中國寶安（000009），中國寶安直接、間接合計持有84.76%的股份。“因為主體資格等問題，這種情況不允許IPO”，一名資深保代明確向讀懂新三板研究員表示。